नई दिल्ली: यूएस फेडरल रिजर्व बुधवार को घोषणा करने के लिए तैयार है कि वह इस महीने की शुरुआत में अपने परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम को कम करना शुरू कर देगा, मार्च 2020 में शुरू की गई आपातकालीन मौद्रिक नीति आवास के पहले स्तंभ को हटाकर अर्थव्यवस्था को कोविड -19 महामारी से बचाने के लिए।
यहां एक गाइड है कि फेड अपने संकट-युग के समर्थन के इस प्रमुख घटक पर क्यों और कैसे कटौती कर रहा है और इसका भविष्य की बैलेंस शीट के आकार के लिए क्या मतलब है।
फेड का परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम क्या है?
फेड ने लंबी अवधि की ब्याज दरों को कम करने के लिए मात्रात्मक सहजता के रूप में जानी जाने वाली प्रक्रिया में महामारी की शुरुआत के बाद से ट्रेजरी और बंधक-समर्थित बांडों में खरबों की बढ़ोतरी की है, वित्तीय स्थितियों को ढीला रखने और मांग को बढ़ाने में मदद करता है, जैसा कि प्लेबुक के बाद इस्तेमाल किया जाता है। 2007-2009 वित्तीय संकट और मंदी।
यह वर्तमान में हर महीने कोषागार में $80 बिलियन और आवास-समर्थित प्रतिभूतियों में $40 बिलियन खरीदता है। जब से इसने कार्यक्रम शुरू किया है, फेड की बैलेंस शीट 4.4 ट्रिलियन डॉलर से बढ़कर 8.6 ट्रिलियन डॉलर हो गई है। इसकी कुल होल्डिंग्स में से अधिकांश के लिए ट्रेजरी और एमबीएस खाते में $ 8 ट्रिलियन का भंडार है।
यह उन खरीदारी को क्यों कम करना शुरू कर देगा?
1980 के दशक के बाद से इस वर्ष सबसे तेज गति से विस्तार करने वाली अर्थव्यवस्था को अब समर्थन के ऐसे चरम उपायों की आवश्यकता नहीं है और उन्हें जगह में रखने से अच्छे से अधिक नुकसान हो सकता है।
उदाहरण के लिए, कम बंधक दरों ने घर की कीमतों में उछाल को बढ़ावा दिया है, लेकिन अब अर्थव्यवस्था को प्रभावित करने वाली समस्याएं ज्यादातर आपूर्ति के मुद्दे हैं, जबकि मांग, जिसे बांड सबसे सीधे प्रभावित करता है, उत्साहित है और लड़खड़ाने का कोई संकेत नहीं दिखाता है।
पूर्व फेड अर्थशास्त्री और आर्थिक सलाहकार फर्म मैक्रोपॉलिसी पर्सपेक्टिव्स की अध्यक्ष जूलिया कोरोनाडो ने कहा, “वे ऐसा इसलिए कर रहे हैं क्योंकि अर्थव्यवस्था वास्तव में मजबूत है … अर्थव्यवस्था अपने दम पर खड़ी हो सकती है।”
टेपरिंग कैसे काम करता है?
नवंबर के मध्य में सबसे अधिक संभावना है, फेड हर महीने ट्रेजरी प्रतिभूतियों की खरीद की मात्रा को $ 10 बिलियन और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों को $ 5 बिलियन से कम करना शुरू कर देगा, उन्हें अगले जून तक पूरी तरह से समाप्त कर देगा।
ऑक्सफोर्ड इकोनॉमिक्स के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री कैथी बोसजानिक ने कहा, फेड एक बार में सभी बॉन्ड खरीद को रोकता नहीं है “वित्तीय बाजारों को झटका देने से बचने के लिए और (बाजार) दरों को अधिक (स्वाभाविक रूप से) भेजने से बचने के लिए।”
अधिकारियों ने संकेत दिया है कि वे ऑटोपायलट पर रोल-ऑफ चलने की उम्मीद करते हैं, लेकिन जरूरत पड़ने पर खरीदारी की गति को तेज या धीमा कर सकते हैं।
टेपरिंग की अपेक्षित आठ महीने की गति भी पिछली बार की तुलना में बहुत तेज है, दशकों में सबसे तेज रिकवरी में फेड के विश्वास का संकेत है और अगर मुद्रास्फीति लगातार उच्च बनी रहती है तो अगले साल शून्य से ब्याज दरें बढ़ाने की स्थिति में रहने की इच्छा है।
फेड की बैलेंस शीट नीति के लिए आगे क्या?
अगले जून तक, फेड की बैलेंस शीट केवल $9 ट्रिलियन से अधिक होगी, लगभग $8.4 ट्रिलियन जिसमें से क्यूई के कई दौरों से जुड़े बांड होंगे जो एक दशक से अधिक पहले के वित्तीय संकट से संबंधित होंगे। सवाल यह है कि उसके बाद क्या किया जाए।
पिछली बार, फेड ने अपनी मुख्य अल्पकालिक ब्याज दर, जिसे फेड फंड दर के रूप में भी जाना जाता है, को बढ़ाने के दो साल बाद अपनी बैलेंस शीट को सिकोड़ना शुरू कर दिया था, क्योंकि वे परिपक्व होने पर प्रतिभूतियों को प्रतिस्थापित नहीं करते थे।
फेड पर नजर रखने वालों को लगता है कि केंद्रीय बैंक भी इस बार धैर्यवान और निष्क्रिय रहेगा, कम से कम नहीं क्योंकि इसने 2018-19 में बैलेंस शीट को बहुत कम कर दिया।
इसके परिणामस्वरूप फेड की आपूर्ति से अधिक बैंक भंडार की मांग हुई, जिससे अल्पकालिक मुद्रा बाजारों में अस्थिरता और फेड से यू-टर्न हो गया, जिसे वित्तीय बाजार के कामकाज में सुधार के लिए बैलेंस शीट को फिर से बढ़ाने के लिए मजबूर होना पड़ा।
लेकिन इससे इसकी बैलेंस शीट कम हो जाएगी, है ना?
जरुरी नहीं। पिछली बार फेड के आसपास अपनी बैलेंस शीट को कम करने पर ध्यान केंद्रित किया गया था क्योंकि इसके साथ एक अप्रयुक्त नीति उपकरण के रूप में कुछ असुविधा थी। कोरोनैडो ने कहा, “महान मंदी के बाद से दो बार नीति के मुख्य तख़्त के रूप में अपनी बैलेंस शीट का उपयोग करने के बाद” अधिकारी अब समझते हैं कि इसे अगली मंदी से बाहर लाया जाएगा और यह टूलकिट में एक उपकरण बनने जा रहा है।
फेड चेयर जेरोम पॉवेल द्वारा पहले से ही ध्वजांकित एक विकल्प, बैलेंस शीट को स्थिर रखना और अर्थव्यवस्था को इसमें बढ़ने देना होगा।
जैसे-जैसे सकल घरेलू उत्पाद बढ़ता है, समय के साथ कम प्रभाव डालते हुए, बैलेंस शीट जीडीपी के प्रतिशत के रूप में प्रभावी रूप से सिकुड़ जाएगी। नॉमिनल जीडीपी के हिस्से के रूप में कुल बैलेंस शीट अब लगभग 36% है, जो महामारी से पहले की तुलना में लगभग दोगुना है।
अन्य लोग इतने निश्चित नहीं हैं, यह तर्क देते हुए कि एक स्थायी बैलेंस शीट को बहुत बड़ा रखने से इसकी प्रभावशीलता सीमित हो सकती है, अगली मंदी आ सकती है और फेड को अपने आकार को फिर से कम करने के लिए प्रेरित कर सकता है।
“ये संख्याएँ बड़ी हैं, चाहे आप उन्हें कैसे भी देखें… समय के साथ इनमें से कुछ नीतिगत साधनों को ‘सामान्यीकृत’ करने के बारे में सोचने के कारण हैं। मुझे लगता है कि वे शायद कुछ लाभों का अनुभव करेंगे, जिसमें यह अधिक गुंजाइश खोलेगा। ड्यूश बैंक के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री मैथ्यू लुज़ेट्टी ने कहा, “अगली बार अधिक मात्रात्मक आसान करने के लिए।”
फेड नीति निर्माताओं का क्या कहना है?
अब तक, कुछ नीति निर्माताओं ने निर्णायक रूप से वजन किया है। फेड गवर्नर क्रिस्टोफर वालर ने पिछले महीने पिछली बार की तरह परिपक्व प्रतिभूतियों को रोल ऑफ करके अगले कुछ वर्षों में बैलेंस शीट को कम करने का आह्वान किया था।
कैनसस सिटी फेड के अध्यक्ष एस्तेर जॉर्ज ने सितंबर में कहा था कि फेड एक बड़ी बैलेंस शीट को बनाए रखते हुए लंबी अवधि की दरों को कम रखना चाहता है, लेकिन उच्च फेड फंड दर के साथ उस प्रोत्साहन का मुकाबला करता है।
हालांकि, यह एक उल्टे उपज वक्र के जोखिम को बढ़ा सकता है, बैलेंस शीट को सिकोड़ने के लिए एक तर्क, जॉर्ज ने यह भी कहा, बड़े करीने से फेड अधिकारियों के चेहरे का चित्रण करते हुए, क्योंकि वे आने वाले महीनों में चर्चा को तेज करते हैं।
यहां एक गाइड है कि फेड अपने संकट-युग के समर्थन के इस प्रमुख घटक पर क्यों और कैसे कटौती कर रहा है और इसका भविष्य की बैलेंस शीट के आकार के लिए क्या मतलब है।
फेड का परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम क्या है?
फेड ने लंबी अवधि की ब्याज दरों को कम करने के लिए मात्रात्मक सहजता के रूप में जानी जाने वाली प्रक्रिया में महामारी की शुरुआत के बाद से ट्रेजरी और बंधक-समर्थित बांडों में खरबों की बढ़ोतरी की है, वित्तीय स्थितियों को ढीला रखने और मांग को बढ़ाने में मदद करता है, जैसा कि प्लेबुक के बाद इस्तेमाल किया जाता है। 2007-2009 वित्तीय संकट और मंदी।
यह वर्तमान में हर महीने कोषागार में $80 बिलियन और आवास-समर्थित प्रतिभूतियों में $40 बिलियन खरीदता है। जब से इसने कार्यक्रम शुरू किया है, फेड की बैलेंस शीट 4.4 ट्रिलियन डॉलर से बढ़कर 8.6 ट्रिलियन डॉलर हो गई है। इसकी कुल होल्डिंग्स में से अधिकांश के लिए ट्रेजरी और एमबीएस खाते में $ 8 ट्रिलियन का भंडार है।
यह उन खरीदारी को क्यों कम करना शुरू कर देगा?
1980 के दशक के बाद से इस वर्ष सबसे तेज गति से विस्तार करने वाली अर्थव्यवस्था को अब समर्थन के ऐसे चरम उपायों की आवश्यकता नहीं है और उन्हें जगह में रखने से अच्छे से अधिक नुकसान हो सकता है।
उदाहरण के लिए, कम बंधक दरों ने घर की कीमतों में उछाल को बढ़ावा दिया है, लेकिन अब अर्थव्यवस्था को प्रभावित करने वाली समस्याएं ज्यादातर आपूर्ति के मुद्दे हैं, जबकि मांग, जिसे बांड सबसे सीधे प्रभावित करता है, उत्साहित है और लड़खड़ाने का कोई संकेत नहीं दिखाता है।
पूर्व फेड अर्थशास्त्री और आर्थिक सलाहकार फर्म मैक्रोपॉलिसी पर्सपेक्टिव्स की अध्यक्ष जूलिया कोरोनाडो ने कहा, “वे ऐसा इसलिए कर रहे हैं क्योंकि अर्थव्यवस्था वास्तव में मजबूत है … अर्थव्यवस्था अपने दम पर खड़ी हो सकती है।”
टेपरिंग कैसे काम करता है?
नवंबर के मध्य में सबसे अधिक संभावना है, फेड हर महीने ट्रेजरी प्रतिभूतियों की खरीद की मात्रा को $ 10 बिलियन और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों को $ 5 बिलियन से कम करना शुरू कर देगा, उन्हें अगले जून तक पूरी तरह से समाप्त कर देगा।
ऑक्सफोर्ड इकोनॉमिक्स के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री कैथी बोसजानिक ने कहा, फेड एक बार में सभी बॉन्ड खरीद को रोकता नहीं है “वित्तीय बाजारों को झटका देने से बचने के लिए और (बाजार) दरों को अधिक (स्वाभाविक रूप से) भेजने से बचने के लिए।”
अधिकारियों ने संकेत दिया है कि वे ऑटोपायलट पर रोल-ऑफ चलने की उम्मीद करते हैं, लेकिन जरूरत पड़ने पर खरीदारी की गति को तेज या धीमा कर सकते हैं।
टेपरिंग की अपेक्षित आठ महीने की गति भी पिछली बार की तुलना में बहुत तेज है, दशकों में सबसे तेज रिकवरी में फेड के विश्वास का संकेत है और अगर मुद्रास्फीति लगातार उच्च बनी रहती है तो अगले साल शून्य से ब्याज दरें बढ़ाने की स्थिति में रहने की इच्छा है।
फेड की बैलेंस शीट नीति के लिए आगे क्या?
अगले जून तक, फेड की बैलेंस शीट केवल $9 ट्रिलियन से अधिक होगी, लगभग $8.4 ट्रिलियन जिसमें से क्यूई के कई दौरों से जुड़े बांड होंगे जो एक दशक से अधिक पहले के वित्तीय संकट से संबंधित होंगे। सवाल यह है कि उसके बाद क्या किया जाए।
पिछली बार, फेड ने अपनी मुख्य अल्पकालिक ब्याज दर, जिसे फेड फंड दर के रूप में भी जाना जाता है, को बढ़ाने के दो साल बाद अपनी बैलेंस शीट को सिकोड़ना शुरू कर दिया था, क्योंकि वे परिपक्व होने पर प्रतिभूतियों को प्रतिस्थापित नहीं करते थे।
फेड पर नजर रखने वालों को लगता है कि केंद्रीय बैंक भी इस बार धैर्यवान और निष्क्रिय रहेगा, कम से कम नहीं क्योंकि इसने 2018-19 में बैलेंस शीट को बहुत कम कर दिया।
इसके परिणामस्वरूप फेड की आपूर्ति से अधिक बैंक भंडार की मांग हुई, जिससे अल्पकालिक मुद्रा बाजारों में अस्थिरता और फेड से यू-टर्न हो गया, जिसे वित्तीय बाजार के कामकाज में सुधार के लिए बैलेंस शीट को फिर से बढ़ाने के लिए मजबूर होना पड़ा।
लेकिन इससे इसकी बैलेंस शीट कम हो जाएगी, है ना?
जरुरी नहीं। पिछली बार फेड के आसपास अपनी बैलेंस शीट को कम करने पर ध्यान केंद्रित किया गया था क्योंकि इसके साथ एक अप्रयुक्त नीति उपकरण के रूप में कुछ असुविधा थी। कोरोनैडो ने कहा, “महान मंदी के बाद से दो बार नीति के मुख्य तख़्त के रूप में अपनी बैलेंस शीट का उपयोग करने के बाद” अधिकारी अब समझते हैं कि इसे अगली मंदी से बाहर लाया जाएगा और यह टूलकिट में एक उपकरण बनने जा रहा है।
फेड चेयर जेरोम पॉवेल द्वारा पहले से ही ध्वजांकित एक विकल्प, बैलेंस शीट को स्थिर रखना और अर्थव्यवस्था को इसमें बढ़ने देना होगा।
जैसे-जैसे सकल घरेलू उत्पाद बढ़ता है, समय के साथ कम प्रभाव डालते हुए, बैलेंस शीट जीडीपी के प्रतिशत के रूप में प्रभावी रूप से सिकुड़ जाएगी। नॉमिनल जीडीपी के हिस्से के रूप में कुल बैलेंस शीट अब लगभग 36% है, जो महामारी से पहले की तुलना में लगभग दोगुना है।
अन्य लोग इतने निश्चित नहीं हैं, यह तर्क देते हुए कि एक स्थायी बैलेंस शीट को बहुत बड़ा रखने से इसकी प्रभावशीलता सीमित हो सकती है, अगली मंदी आ सकती है और फेड को अपने आकार को फिर से कम करने के लिए प्रेरित कर सकता है।
“ये संख्याएँ बड़ी हैं, चाहे आप उन्हें कैसे भी देखें… समय के साथ इनमें से कुछ नीतिगत साधनों को ‘सामान्यीकृत’ करने के बारे में सोचने के कारण हैं। मुझे लगता है कि वे शायद कुछ लाभों का अनुभव करेंगे, जिसमें यह अधिक गुंजाइश खोलेगा। ड्यूश बैंक के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री मैथ्यू लुज़ेट्टी ने कहा, “अगली बार अधिक मात्रात्मक आसान करने के लिए।”
फेड नीति निर्माताओं का क्या कहना है?
अब तक, कुछ नीति निर्माताओं ने निर्णायक रूप से वजन किया है। फेड गवर्नर क्रिस्टोफर वालर ने पिछले महीने पिछली बार की तरह परिपक्व प्रतिभूतियों को रोल ऑफ करके अगले कुछ वर्षों में बैलेंस शीट को कम करने का आह्वान किया था।
कैनसस सिटी फेड के अध्यक्ष एस्तेर जॉर्ज ने सितंबर में कहा था कि फेड एक बड़ी बैलेंस शीट को बनाए रखते हुए लंबी अवधि की दरों को कम रखना चाहता है, लेकिन उच्च फेड फंड दर के साथ उस प्रोत्साहन का मुकाबला करता है।
हालांकि, यह एक उल्टे उपज वक्र के जोखिम को बढ़ा सकता है, बैलेंस शीट को सिकोड़ने के लिए एक तर्क, जॉर्ज ने यह भी कहा, बड़े करीने से फेड अधिकारियों के चेहरे का चित्रण करते हुए, क्योंकि वे आने वाले महीनों में चर्चा को तेज करते हैं।
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