गेल की पाइपलाइनों के लिए वर्तमान उपयोग दर c53% है।गैस मार्केटिंग और एलपीजी सेगमेंट से मजबूत कमाई, लेकिन पेटकेम रखरखाव और ट्रांसमिशन में कोविद से संबंधित व्यवधान संभावित रूप से सभी समय के उच्च स्तर को सीमित कर देता है
1QFY22 में EBITDA: कोविड की दूसरी लहर और पेट्रोकेमिकल संयंत्र के रखरखाव बंद होने के बावजूद, गेल 24 अरब रुपये का EBITDA दर्ज किया गया (6% qoq नीचे, लेकिन 287% yoy)। एलपीजी / एचसी और गैस मार्केटिंग ने 4QFY21 में 25% बनाम EBITDA में c40% का योगदान दिया। स्पॉट एलएनजी की कीमतें अधिक रहने और ब्रेंट और हेनरी हब से जुड़ी कीमतों से एलएनजी की सोर्सिंग करने वाली कंपनी के साथ, यह अपने एलएनजी कार्गो को लाभप्रद रूप से बेचने में सक्षम है। कंपनी ने इन दरों को अगले 1.5 वर्षों के लिए बंद कर दिया है, जिससे वित्त वर्ष 23 में भी लाभप्रदता सुनिश्चित होनी चाहिए। इसी तरह, उच्च तेल की कीमतों ने फीडस्टॉक के रूप में गैस के साथ उच्च एलपीजी कीमतों में अनुवाद किया है, इसके ईबीआईटीडीए मार्जिन को 1QFY21 में 64% बनाम 38% तक बढ़ा दिया है।
पेट्रोकेमिकल और ट्रांसमिशन वॉल्यूम आय वृद्धि के अगले इंजन होंगे: पेट्रोकेम प्लांट फिर से शुरू हो गया है और नेप्था की ऊंची कीमतों से पेटकेम की कीमतों में तेजी आ रही है, जो गैस आधारित पटाखा लाभप्रदता का समर्थन करता है। इसी तरह, संचरण पक्ष पर, बढ़ रहा है आरआईएल गैस और अर्थव्यवस्था के धीरे-धीरे ठीक होने से गैस की मांग बढ़ने की संभावना है। गेल पहले ही 4.5mmscmd RIL गैस ट्रांसमिट कर रहा है। HUVR उर्वरक संयंत्रों की पूर्ण कमीशनिंग में संचरण मात्रा को एक और c9% बढ़ाने की क्षमता है
लंबी अवधि के विकास पथ के लिए सेट करें: गेल की पाइपलाइनों के लिए वर्तमान उपयोग दर c53% है। जैसे-जैसे मांग बढ़ती है, उच्च उपयोग सीधे नीचे की रेखा तक प्रवाहित होना चाहिए। इसके अलावा, इसकी पाइपलाइनों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा (सकल अचल संपत्तियों का 20%) अभी भी निर्माणाधीन है। चूंकि इन पाइपलाइनों को चालू कर दिया गया है (इसकी मौजूदा 12,500 किमी पाइपलाइन के अलावा निर्माणाधीन 7,500 किमी), मांग में वृद्धि होनी चाहिए और कंपनी के आरओई में सुधार होना चाहिए। मध्यम अवधि में, कच्चे तेल की ऊंची कीमतों से बाकी व्यापारिक क्षेत्रों को बेहतर लाभप्रदता का आनंद लेने की अनुमति मिलनी चाहिए
गर्त मूल्यांकन अनुकूल जोखिम-इनाम प्रस्तुत करता है: पेट्रोकेमिकल और गैस ट्रेडिंग व्यवसाय के लिए बेहतर दृश्यता के कारण, हम अपनी FY23e/24e आय में 4%/4% की वृद्धि करते हैं। स्टॉक एक साल के फॉरवर्ड पीई मल्टीपल 9x पर ट्रेड करता है, जो मांग और प्रोजेक्ट कमीशनिंग पर बेहतर दृश्यता के बावजूद इसके 10 साल के औसत से 25% छूट है। हम ‘खरीदें’ रेटिंग बरकरार रखते हैं क्योंकि गेल को ऊर्जा मिश्रण में गैस की बढ़ती हिस्सेदारी का एक प्रमुख लाभार्थी होना चाहिए। हम अपने अधिक एबिटा अनुमानों के कारण टीपी को 195 रुपये से बढ़ाकर 200 रुपये कर रहे हैं।
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