क्या आपको पेटीएम आईपीओ की सदस्यता लेनी चाहिए?

वन97 कम्युनिकेशंस का बहुप्रतीक्षित आईपीओ, होल्डिंग कंपनी जो पेटीएम सुपर ऐप और अन्य संबद्ध ऐप (जैसे पेटीएम मनी और बिजनेस के लिए पेटीएम) का मालिक है और संचालित करती है, 8 नवंबर, 2021 को खुलती है। 18,300 करोड़ रुपये के प्रस्ताव में शामिल हैं। ₹8,300 करोड़ का एक ताजा निर्गम और बाकी बिक्री के लिए पेशकश की जा रही है। संस्थापक प्रमोटर विजय शेखर शर्मा, अन्य मार्की निवेशकों जैसे एंटफिन (नीदरलैंड्स), अलीबाबा डॉट कॉम सिंगापुर ई-कॉमर्स और बीएच इंटरनेशनल होल्डिंग्स के साथ आईपीओ में आंशिक हिस्सेदारी बेच रहे हैं।

पोर्टफोलियो पॉडकास्ट | PayTM IPO: क्या आपको सब्सक्राइब करना चाहिए?

पेटीएम के आईपीओ के बारे में उत्साह विशुद्ध रूप से देश में डिजिटल भुगतान की वर्तमान पहुंच और कंपनी के नेतृत्व की स्थिति (रेडसीर की रिपोर्ट के अनुसार) पर एक नाटक है। जबकि भारतीय डिजिटल भुगतान की वृद्धि की कहानी सच है, पेटीएम की राजस्व वृद्धि इस बात पर निर्भर करती है कि यह कई अन्य कारकों / बाधाओं से कैसे निपटता है, जैसे कि प्रत्येक सेगमेंट में उच्च प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ता है, कम दर (प्रति लेनदेन का अर्थ) कंपनी के लिए राजस्व) और आरबीआई द्वारा लेनदेन शुल्क और कमीशन पर सीमाएं। इन राजस्वों को मुनाफे में बदलना एक और लंबा काम हो सकता है, ग्राहकों और व्यापारियों को छूट और अन्य पेशकशों के माध्यम से प्राप्त करने के अपने पिछले ट्रैक रिकॉर्ड और निकट भविष्य में लाभप्रदता के लिए किसी भी परिभाषित पथ की कमी को देखते हुए। नियामक प्रतिबंधों के अलावा, जटिल व्यवसाय संरचना, और कई वरिष्ठ स्तर के कर्मियों के निर्गमन से महीनों पहले कंपनी के व्यवसाय और प्रबंधन के लिए जोखिम पैदा करते हैं।

लंबी अवधि के निवेशकों को इस इश्यू को सब्सक्राइब करने की जरूरत नहीं है। ₹ 2,080-2,150 के मूल्य बैंड पर, कंपनी का मूल्यांकन 7 से 12 गुना की सीमा में व्यापार करने वाले अपने लाभदायक विदेशी सूचीबद्ध साथियों की तुलना में 40.3 गुना के ईवी/राजस्व (वित्त वर्ष 21) पर किया जाता है।

व्यापार

कंपनी अपने ग्राहकों और व्यापारियों के लिए भुगतान सेवाओं (मनी ट्रांसफर, इन-स्टोर भुगतान, रिचार्ज और बिल भुगतान) और वित्तीय सेवाओं (फास्टैग, पेटीएम वॉलेट और जमा खातों, ऋण सहित डिजिटल बैंकिंग सहित) के लिए एक संपूर्ण डिजिटल पारिस्थितिकी तंत्र प्रदान करती है। बीएनपीएल रेफरल, धन प्रबंधन और बीमा)। लेनदेन शुल्क, उपभोक्ता सुविधा शुल्क, और आवर्ती सदस्यता शुल्क (व्यापारियों से) के रूप में राजस्व उत्पन्न करना, भुगतान सेवाओं में वित्त वर्ष 2011 में कंपनी के समेकित राजस्व का 62 प्रतिशत और क्रॉस-सेलिंग वित्तीय सेवाओं से 4 प्रतिशत शामिल है।

व्यापारियों के लिए ऑनलाइन भुगतान समाधान (पेटीएम भुगतान साधनों और प्रमुख तृतीय-पक्ष भुगतान विधियों के माध्यम से) की पेशकश के अलावा, कंपनी ग्राहकों को टिकट बेचने, विज्ञापन देने और प्लेटफॉर्म पर ऐप लिस्टिंग जैसी सेवाएं भी प्रदान करती है, ताकि उन्हें अधिक वाणिज्य की सुविधा प्रदान करने में मदद मिल सके। (ऐसी वाणिज्य सेवाओं से 8 प्रतिशत राजस्व प्रवाहित होता है)।

यह बड़े, मध्यम और छोटे व्यापारियों (दूरसंचार कंपनियों, डिजिटल और अन्य फिनटेक प्लेटफॉर्म सहित) के लिए सॉफ्टवेयर और क्लाउड सेवाएं (वित्त वर्ष 2011 में राजस्व का 14 प्रतिशत) प्रदान करता है ताकि उनके व्यवसाय संचालन (बिलिंग, खाता बही, विक्रेता प्रबंधन, ग्राहक के माध्यम से) में सुधार किया जा सके। प्रचार, कैटलॉग, और इन्वेंट्री प्रबंधन) और बैंकिंग, धन और क्रेडिट सुविधाओं जैसे महत्वपूर्ण वित्तीय उपकरणों तक पहुंच प्राप्त करें।

RedSeer की सर्वेक्षण रिपोर्ट के अनुसार, कंपनी के पास भारत में ग्राहकों और व्यापारियों का सबसे बड़ा नेटवर्क है- क्रमशः 33.7 करोड़ और 2.2 करोड़ (30 जून, 2021 तक)। इसके मासिक लेन-देन करने वाले उपयोगकर्ता और व्यापारी क्रमशः 15 और 37 प्रतिशत की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (CAGR) से बढ़े, जो वित्त वर्ष 19-21 से बढ़कर क्रमशः 4.1 करोड़ और 2.1 करोड़ हो गए।

नतीजतन, कंपनी का सकल व्यापारिक मूल्य (या जीएमवी, ऐप पर लेनदेन के माध्यम से व्यापारियों को किए गए कुल भुगतान के रूप में परिभाषित किया गया है, सहकर्मी से सहकर्मी धन हस्तांतरण को छोड़कर) वित्त वर्ष 19-21 से 33 प्रतिशत सीएजीआर बढ़कर 4 लाख करोड़ रुपये हो गया।

जोखिम

मर्चेंट ऑन-बोर्डिंग और ट्रांजैक्शन वॉल्यूम (जीएमवी) में लगातार वृद्धि के बावजूद, इसका परिचालन राजस्व वित्त वर्ष 19-21 में 7 प्रतिशत सीएजीआर घटकर ₹ 2,802 करोड़ हो गया। इसका मतलब है कि औसत टेक रेट 0.69 प्रतिशत है, जो जून 2021 की तिमाही में और गिरकर 0.61 प्रतिशत हो गया।

ग्राहकों को प्रदान की जाने वाली सेवाओं के मिश्रण में बदलाव के बावजूद, आगे चलकर कंपनी के लिए टेक रेट कम रह सकता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि आरबीआई ने इस तरह की शुल्क आय (₹15 से ₹1,000 की सीमा में) पर प्रति लेनदेन सीमा लगाने के अलावा, विभिन्न भुगतान सेवाओं पर लेनदेन शुल्क और कमीशन को 1 प्रतिशत से कम (भुगतान साधनों में भिन्न) तक सीमित कर दिया है। . यह एक बिंदु से परे कंपनी के लिए राजस्व मापनीयता के दायरे को प्रतिबंधित करता है।

इसके अलावा, Google, Walmart-Flipkart/PhonePe और Reliance-Facebook जैसे बड़े खिलाड़ियों से मौजूदा और उभरती दुर्जेय प्रतिस्पर्धा को देखते हुए, PayTM का भारतीय डिजिटल भुगतान पाई का एक महत्वपूर्ण हिस्सा हथियाना जारी रखना अनिश्चित है। इसके अलावा कई अन्य फिनटेक खिलाड़ी हैं जो प्रत्येक खंड में प्रतिस्पर्धा करते हैं।

कंपनी के पास अतीत में मुनाफे का कोई इतिहास नहीं है। इसका EBITDA (नुकसान) मार्जिन, FY19 में नकारात्मक 130 प्रतिशत से बढ़कर FY21 में ऋणात्मक 59 प्रतिशत हो गया। यह मुख्य रूप से विपणन और प्रचार खर्चों में गिरावट (डिजिटल मार्केटिंग, ब्रांड मार्केटिंग, प्रायोजन, कैशबैक, पेटीएम पॉइंट और अन्य प्रचार खर्च, उपभोक्ताओं या व्यापारियों को अधिग्रहण और प्रतिधारण को प्रोत्साहित करने के लिए दिया गया) के कारण हासिल किया गया था, जो कि 95 प्रतिशत से गिर गया था। FY19 में कुल समेकित राजस्व FY21 में 17 प्रतिशत।

हालांकि, जून 2021 की तिमाही में मार्केटिंग और प्रमोशनल खर्च में साल-दर-साल 64 फीसदी की बढ़ोतरी हुई। इसके अलावा, कंपनी का इरादा आईपीओ से प्राप्त होने वाले ₹4,300 करोड़ को पेटीएम पारिस्थितिकी तंत्र को बढ़ाने और मजबूत करने के लिए निर्धारित करना है, जिसमें उपभोक्ताओं और व्यापारियों के अधिग्रहण और उन्हें प्रौद्योगिकी और वित्तीय सेवाओं तक अधिक पहुंच प्रदान करना शामिल है (अन्य बातों के साथ-साथ विपणन में वृद्धि और प्रचार व्यय, निर्गम आय द्वारा वित्त पोषित किया जा रहा है); और बाकी नई व्यावसायिक पहल, अधिग्रहण और रणनीतिक साझेदारी और अन्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों में निवेश करने के लिए।

इसके अलावा, कैश-बर्न की संभावित पुनरावृत्ति को भी प्रस्ताव के आकार में दर्शाया गया है – कंपनी जून 2021 तक ₹ 2,498 करोड़ (पूर्व-निर्गम) के नकद (और बैंक) शेष पर बैठी है और एक और जुटाने की योजना बना रही है आईपीओ के माध्यम से ₹8,300 करोड़।

इसके अलावा, 32 सहायक कंपनियों (पेटीएम मनी और 17 विदेशी सहायक कंपनियों सहित), 10 सहयोगी कंपनियों (पेटीएम पेमेंट्स बैंक सहित) और अन्य संयुक्त उद्यमों के साथ इसकी जटिल संरचना, माता-पिता के शेयरधारक मूल्य के लिए जोखिम पैदा कर सकती है। इसके अलावा अंतर-कंपनी लेनदेन क्रैक करने के लिए अन्य कठिन नट हैं। उदाहरण के लिए, कंपनी अपने समेकित राजस्व का 60 प्रतिशत भुगतान प्रसंस्करण शुल्क पर खर्च करती है, जिसमें से 49 प्रतिशत (₹946 करोड़) का भुगतान पेटीएम पेमेंट्स बैंक को किया जाता है, जो कि वन 97 की सहयोगी कंपनी है (49 प्रतिशत हिस्सेदारी रखती है, बाकी विजय शेखर शर्मा के साथ) One97 द्वारा भुगतान किए गए प्रसंस्करण शुल्क (संबंधित पार्टी लेनदेन के रूप में प्रकट) पेटीएम पेमेंट्स बैंक के राजस्व का 33.8 प्रतिशत है।

कंपनी अतीत में गलत कारणों से मीडिया की सुर्खियों में भी रही है। हाल ही में जून-जुलाई 2021 के आसपास, PayTM ने प्रमुख प्रबंधकीय कार्मिकों, जैसे कि अमित नय्यर, रोहित ठाकुर, जसकरन सिंह कपनी और अमित वीर से बाहर निकलने की एक श्रृंखला देखी। बाहर निकलने का समय (आईपीओ के लॉन्च से ठीक पहले), ईएसओपी के लिए उनकी संभावित पात्रता के साथ मिलकर विचार करने योग्य है।

बहुत चौड़ा फैल रहा है

देश में डिजिटल लेन-देन और वित्तीय सेवाओं की कम पहुंच पर बड़ा दांव लगाते हुए, कंपनी ने बहुत कम समय में (2009 में शुरू हुआ) कई क्षेत्रों में बढ़ते हुए, एक स्कैटरशॉट दृष्टिकोण अपनाया है। हालांकि, लाभप्रदता के लिए स्पष्ट रूप से परिभाषित पथ की कमी इसे एक अव्यवहार्य निवेश बनाती है। कंपनी का इरादा अपने क्षितिज का और विस्तार करने का भी है, जो अपने व्यवसाय की गतिशीलता को बदल सकता है, (बल्कि जटिल) कर सकता है – प्रॉस्पेक्टस में अपने सहयोगी, पेटीएम पेमेंट्स बैंक का उल्लेख है, जो आने वाले वर्षों में एक छोटे वित्त बैंक लाइसेंस पर नजर गड़ाए हुए है। हालांकि यह अपने ग्राहक आधार को बढ़ी हुई जमा शेष राशि के साथ विस्तारित कर सकता है, बिना किसी पूर्व अनुभव के क्रेडिट अंडरराइटिंग में जोखिम क्रेडिट जोखिम के साथ आता है जो शेयरधारक मूल्य को प्रभावित कर सकता है।